scholarly journals Nuclear Hazard and Asset Prices: Implications of Nuclear Disasters in the Cross-Sectional Behavior of Stock Returns

2020 ◽  
Vol 12 (22) ◽  
pp. 9721
Author(s):  
Ana Belén Alonso-Conde ◽  
Javier Rojo-Suárez
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Factor Model ◽  
Large Fraction ◽  
Factor Models ◽  
Cross Sectional ◽  
Risk Premiums ◽  
Conditional Capm ◽  
Equity Risk ◽  
The Cross ◽  
The Cost

Using stock return data for the Japanese equity market, for the period from July 1983 to June 2018, we analyze the effect of major nuclear disasters worldwide on Japanese discount rates. For that purpose, we compare the performance of the capital asset pricing model (CAPM) conditional on the event of nuclear disasters with that of the classic CAPM and the Fama–French three- and five-factor models. In order to control for nuclear disasters, we use an instrument that allows us to parameterize the linear stochastic discount factor of the conditional CAPM and transform the classic CAPM into a three-factor model. In this regard, the use of nuclear disasters as an explanatory variable for the cross-sectional behavior of stock returns is a novel contribution of this research. Our results suggest that nuclear disasters account for a large fraction of the variation of stock returns, allowing the CAPM to perform similarly to the Fama–French three- and five-factor models. Furthermore, our results show that, in general, nuclear disasters are positively related to the expected returns of a large number of assets under study. Our results have important implications for the task of estimating the cost of equity and constitute a step forward in understanding the relationship between equity risk premiums and nuclear disasters.

Short-Term Interest Rates and Stock Market Anomalies

2017 ◽  
Vol 52 (3) ◽  
pp. 927-961 ◽  
Author(s):  
Paulo Maio ◽  
Pedro Santa-Clara
Keyword(s):  
Interest Rates ◽  
Factor Model ◽  
Large Fraction ◽  
Short Term ◽  
Market Anomalies ◽  
Cross Sectional ◽  
Federal Funds Rate ◽  
Multifactor Models ◽  
Equity Risk ◽  
Intertemporal Capm

We present a simple 2-factor model that helps explain several capital asset pricing model (CAPM) anomalies (value premium, return reversal, equity duration, asset growth, and inventory growth). The model is consistent with Merton’s intertemporal CAPM (ICAPM) framework, and the key risk factor is the innovation on a short-term interest rate, the federal funds rate, or the T-bill rate. This model explains a large fraction of the dispersion in the average returns of the joint market anomalies. Moreover, the model compares favorably with alternative multifactor models widely used in the literature. Hence, short-term interest rates seem to be relevant for explaining several dimensions of cross-sectional equity risk premia.

scholarly journals Comparative analysis of the explanatory power of the CAPM and the Fama-French three-factor model on cross-sectional variation of returns on stocks trading on the Official market of the Macedonian Stock exchange

2021 ◽  
Vol 2 (1) ◽  
pp. 1-11
Author(s):  
Fatmir Besimi ◽  
◽  
Ana Bisheva
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Factor Model ◽  
Stock Exchange ◽  
Explanatory Power ◽  
Capital Asset Pricing ◽  
Capital Asset ◽  
Cross Sectional ◽  
Asset Pricing Model ◽  
The Cross ◽  
Three Factor

The amount of literature on factors that explain the cross-sectional variation in average returns is vast, however, the majority of these papers attempt to explain the variation of returns in developed and emerging markets. In that sense, the literature lacks sufficient evidence regarding the variation of returns of frontier markets. The Republic of North Macedonia is considered to be a frontier market and in this paper we aim to empirically test the ability of the Capital Asset Pricing Model and the Fama-French Three Factor Model in explaining the cross-sectional variations of stock returns of securities trading on the Macedonian Stock Exchange. The empirical study is based on monthly returns from January 2011 to April 2021. Additionally, we use annual data obtained from the financial statements of the analysed companies included in this study. Using OLS time series regression we find that both models have limited explanatory power of the cross-sectional variation in expected returns on the Macedonian Stock Exchange. The study shows that only the size factor exhibits some limited explanatory power regarding stock returns. Based on the comparative analysis the Fama-French Three-Factor Model describes the variation of returns on the MSE much better than the Capital Asset Pricing Model.

scholarly journals Choosing Factors for the Vietnamese Stock Market

2021 ◽  
Vol 14 (3) ◽  
pp. 96
Author(s):  
Nina Ryan ◽  
Xinfeng Ruan ◽  
Jin E. Zhang ◽  
Jing A. Zhang
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Factor Model ◽  
Five Factor Model ◽  
Explanatory Power ◽  
Factor Models ◽  
Marginal Contribution ◽  
Return On Equity ◽  
Factor Modeling ◽  
Three Factor ◽  
Better Than

In this paper, we test the applicability of different Fama–French (FF) factor models in Vietnam, we investigate the value factor redundancy and examine the choice of the profitability factor. Our empirical evidence shows that the FF five-factor model has more explanatory power than the FF three-factor model. The value factor remains important after the inclusion of profitability and investment factors. Operating profitability performs better than cash and return-on-equity (ROE) profitability as a proxy for the profitability factor in FF factor modeling. The value factor and operating profitability have the biggest marginal contribution to a maximum squared Sharpe ratio for the five-factor model factors, highlighting the value factor (HML) non-redundancy in describing stock returns in Vietnam.

Information risk, stock returns, and asset pricing: Evidence from China

2017 ◽  
Vol 30 (4) ◽  
pp. 379-394 ◽  
Author(s):  
Raheel Safdar ◽  
Chen Yan
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Factor Model ◽  
Empirical Literature ◽  
Firm Level ◽  
Cross Sectional ◽  
Market Pricing ◽  
Content Type ◽  
Information Risk ◽  
Accruals Quality ◽  
Three Factor

Purpose This study aims to investigate information risk in relation to stock returns of a firm and whether information risk is priced in China. Design/methodology/approach The authors used accruals quality (AQ) as their measure of information risk and performed Fama-Macbeth regressions to investigate association of AQ with future realized stock returns. Moreover, two-stage cross-sectional regression analysis was performed, both at firm level and at portfolio level, to test if the AQ factor is priced in China in addition to existing factors in the Fama French three-factor model. Findings The authors found poor AQ being associated with higher future realized stock returns. Moreover, they found evidence of market pricing of AQ in addition to existing factors in the Fama French three-factor model. Further, subsample analysis revealed that investors value AQ more in non-state owned enterprises than in state owned enterprises. Research limitations/implications The study sample comprises A-shares only and the generalization of the findings is limited by the peculiar institutional and economic setup in China. Originality/value This study contributes to market-based accounting literature by providing further insight into how and if investors value information risk, and it seeks to fill gap in empirical literature by providing evidence from the Chinese capital market.

Option-implied risk measures and the cross-sectional variation of stock returns

2021 ◽  
Author(s):  
Λυκούργος Αλεξίου
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Risk Measures ◽  
Cross Sectional ◽  
The Cross

Η παρούσα διδακτορική διατριβή εστιάζει στη μελέτη των πληροφοριών που εμπεριέχονται στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης για την καλύτερη κατανόηση της αποτίμησης των μετοχικών τίτλων. Τα δικαιώματα προαίρεσης ενσωματώνουν πολύτιμες πληροφορίες για τις προσδοκίες των επενδυτών σχετικά με τις μελλοντικές αποδόσεις των υποκείμενων τίτλων τους. Αυτό πηγάζει από το γεγονός ότι οι αγορές είναι ατελείς λόγω περιορισμών όπως η ασύμμετρη πληροφόρηση και τα εμπόδια στην ανοιχτή πώληση, καθιστώντας τα δικαιώματα προαίρεσης μη-περιττά περιουσιακά στοιχεία. Την τελευταία δεκαετία έγιναν πολλές μελέτες που υπολογίζουν ένα μέτρο από τα δικαιώματα προαίρεσης και εξετάζουν αν προβλέπει τις μελλοντικές αποδόσεις των μετοχών. Ενδεικτικά, οι Guo και Qui (2014) βρίσκουν αρνητική σχέση ανάμεσα στην τεκμαρτή μεταβλητότητα και τις μελλοντικές αποδόσεις των μετοχών και οι Stilger, Kostakis και Poon (2017) δείχνουν ότι η ουδέτερη ως προς τον κίνδυνο ασυμμετρία προβλέπει θετικά τις μελλοντικές αποδόσεις των μετοχών. Οι προαναφερθείσες μελέτες χρησιμοποιούν ένα μέτρο με βάση μια συγκεκριμένη ιδιότητα/ροπή της ουδέτερης ως προς τον κίνδυνο κατανομής των αποδόσεων των μετοχών και γι’ αυτό μπορεί να χάνουν πολύτιμες πληροφορίες. Στο 1ο κεφάλαιο προτείνουμε ένα από κοινού μέτρο σχετικό με την ουδέτερη ως προς τον κίνδυνο κατανομή. Πιο συγκεκριμένα, συνδυάζουμε την διακύμανση, την ασυμμετρία και την κύρτωση που τεκμαίρονται από τα δικαιώματα προαίρεσης σε ένα βαθμολογικό μέτρο με βάση τις προτιμήσεις των επενδυτών στις ροπές, δηλαδή μία χαμηλή βαθμολογία σημαίνει ότι η μετοχή έχει υψηλή διακύμανση, χαμηλή ασυμμετρία και υψηλή κύρτωση. Αντίθετα μία υψηλή βαθμολογία σημαίνει ότι η μετοχή έχει χαμηλή διακύμανση, υψηλή ασυμμετρία και χαμηλή κύρτωση. Ουσιαστικά, το μέτρο μας μπορεί να ερμηνευτεί ως ένα μέτρο αμυντικότητας, όπου ο ορισμός της επεκτείνεται λαμβάνοντας υπόψιν την ασυμμετρία και την κύρτωση μαζί με την διακύμανση.Ταξινομούμε τις μετοχές σε χαρτοφυλάκια με βάση το βαθμολογικό μέτρο μας και βρίσκουμε ότι οι μετοχές με υψηλό σκορ έχουν μεγαλύτερες αποδόσεις από τις μετοχές με χαμηλό σκορ. Η στατιστικά σημαντική σχέση μεταξύ του μέτρου μας και των μελλοντικών αποδόσεων των μετοχών αντέχει σε διάφορα τεστ ανθεκτικότητας όπως διπλές ταξινομήσεις, Fama-MacBeth (1973) παλινδρομήσεις και χρησιμοποίηση δείγματος μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Δείχνουμε ότι αυτή η σχέση εξηγείται από την έκθεση στα σοκ της μεταβλητότητας της αγοράς και εξαρτάται από το επίπεδο της επενδυτικής ψυχολογίας. Σε περιόδους χαμηλής επενδυτικής ψυχολογίας το διαχρονικό μοντέλο αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων (ICAPM) μας εξηγεί πλήρως αυτή τη σχέση, ενώ σε περιόδους υψηλής επενδυτικής ψυχολογίας η σχέση παραμένει στατιστικά σημαντική και αποδίδεται σε εσφαλμένη τιμολόγηση.Η βιβλιογραφία έχει δείξει ότι ο κίνδυνος των αλμάτων τιμολογείται από τους επενδυτές στην αγορά των δικαιωμάτων προαίρεσης. Ένα μέρος των ερευνών εξετάζει την επιρροή του κινδύνου άλματος στα ασφάλιστρα κινδύνου των μετοχών και της διακύμανσης, παρέχοντας ισχυρές ενδείξεις ότι ένα σημαντικό μέρος αυτών των δύο ασφαλίστρων μπορεί να αποδοθεί σε αποζημίωση για κίνδυνο άλματος (βλέπε Santa-Clara και Yan (2010) και Bollerslev και Todorov (2011)). Παρόλα αυτά, ο τρόπος με τον οποίο ο κίνδυνος άλματος επηρεάζει τη διαστρωματική μεταβλητότητα των αποδόσεων των μετοχών έχει λάβει λιγότερη προσοχή από τη βιβλιογραφία. Έτσι λοιπόν, στο 2ο κεφάλαιο εξετάζουμε αν η έκθεση στα σοκ των καθοδικών (αριστερών) και ανοδικών (δεξιών) αλμάτων της αγοράς τιμολογείται στις αγορές. Σε ένα πρώτο βήμα κατασκευάζουμε ένα, θεωρητικά συνεπές, μέτρο του κινδύνου τυχαίων αλμάτων μέσω των δικαιωμάτων προαίρεσης του δείκτη S&P 500. Η μελέτη προσομοίωσης που πραγματοποιούμε δείχνει ότι το μέτρο αυτό παράγει αξιόπιστες εκτιμήσεις. Αντίθετα, οι αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου δικαιωμάτων που πρότειναν οι Cremers, Halling and Weinbaum (2015) παράγει μεροληπτικές εκτιμήσεις αναφορικά με το πριμ του κινδύνου άλματος. Βρίσκουμε ότι τα βήτα στα σοκ των καθοδικών παράγουν ένα στατιστικά σημαντικό ασφάλιστρο κινδύνου -11.52% σε ετήσια βάση για την ίδια περίοδο που έγινε η εκτίμηση των βήτα, σε αντίθεση με τα βήτα στα σοκ των ανοδικών αλμάτων. Αυτή η στατιστικά σημαντική σχέση μεταξύ των βήτα στα σοκ των καθοδικών αλμάτων και τον αποδόσεων το μετοχών δεν οφείλεται στα σοκ της ουδέτερης ως προς τον κίνδυνο διακύμανσης και ασυμμετρίας. Επίσης δείχνουμε ότι παράγει στατιστικά σημαντικές μη-κανονικές αποδόσεις τον επόμενο μήνα από την περίοδο εκτίμησης των βήτα ενώ είναι ανθεκτικό σε διαφορετικές περιόδους εκτίμησης των βήτα όπως 9, 6 και 3 μήνες και σε διαφορετικές περιόδους διακράτησης του χαρτοφυλακίου όπως 3 και 6 μήνες.Στο 3ο κεφάλαιο εξετάζουμε τις καμπύλες τεκμαρτής μεταβλητότητας που προκύπτουν από τις τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης πριν τις ημέρες ανακοινώσεων κερδών των εταιρειών. Δείχνουμε ότι ένα ποσοστό αυτών γίνεται κοίλο, παίρνοντας ασυνήθιστες μορφές όπως W, S και ανάποδο U. Αυτό το χαρακτηριστικό, που παρατηρείται κυρίως σε δικαιώματα προαίρεσης με μικρή διάρκεια, συνεπάγεται μια ουδέτερη ως προς τον κίνδυνο κατανομή με δυο κορυφές για την τιμή της μετοχής. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές προβλέπουν ένα άλμα στην τιμή της μετοχής την ημέρα ανακοίνωσης των κερδών. Βρίσκουμε ότι οι κοίλες καμπύλες τεκμαρτής μεταβλητότητας όντως προβλέπουν μεγαλύτερες απόλυτες αποδόσεις των μετοχών την ημέρα ανακοίνωσης των κερδών και μεγαλύτερη μεταβλητότητα μετά την ανακοίνωση. Ωστόσο, οι αποδόσεις των straddles των μετοχών με κοίλες καμπύλες τεκμαρτής μεταβλητότητας είναι σημαντικά χαμηλότερες από τις αποδόσεις των straddles των μετοχών με μη-κοίλες καμπύλες τεκμαρτής μεταβλητότητας. Αυτό οφείλεται στο ότι τα at-the-money δικαιώματα προαίρεσης των κοίλων καμπυλών είναι πολύ πιο ακριβά και τα άλματα στην τιμή της μετοχής την ημέρα της ανακοίνωσης των κερδών δεν είναι αρκετά μεγάλα για να αντισταθμίσουν το κόστος των δικαιωμάτων προαίρεσης. Οπότε οι επενδυτές εντοπίζουν τις ανακοινώσεις κερδών που προκαλούν άλματα στις τιμές των μετοχών και πληρώνουν σημαντικά μεγαλύτερο ασφάλιστρο κινδύνου για να αντισταθμίσουν αυτό τον κίνδυνο.

Understanding the Determinants of Analyst Target Price Implied Returns

2020 ◽  
Vol 95 (6) ◽  
pp. 125-149
Author(s):  
Patricia M. Dechow ◽  
Haifeng You
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Investment Decision ◽  
Optimistic Bias ◽  
Target Price ◽  
Expected Return ◽  
Cross Sectional ◽  
Empirical Risk ◽  
Investment Decision Making ◽  
The Cross ◽  
Jel Classifications

ABSTRACT We investigate the determinants of analysts' target price implied returns and the implication of our findings for investment decision-making. We identify four broad sets of factors that help explain the cross-sectional variation in target price implied returns: future realized stock returns, errors in forecasting fundamentals, errors in forecasting the expected return to risk, and biases relating to analysts' incentives. Our results suggest that all four sets help explain target price implied returns, with errors in forecasting the expected return to empirical risk proxies having the greatest impact. Collectively, these variables explain nearly a quarter of the cross-sectional variation in target price implied returns. We use our model to predict the optimistic bias in target price implied returns and evaluate whether investors correctly ignore the predictable bias. The results suggest that investors make similar valuation errors to analysts and/or do not perfectly back out the predicted bias in target prices. JEL Classifications: M40; M41; G14.

scholarly journals Capturing Profitability in Asset Pricing Models for Japanese Equities 1994-2016

2018 ◽  
Vol 10 (5) ◽  
pp. 254
Author(s):  
Dong Liu ◽  
Hiroshi Yadohisa
Keyword(s):  
Stock Returns ◽  
Factor Model ◽  
Economic Value ◽  
Equity Returns ◽  
Net Income ◽  
Cross Sectional ◽  
Operating Profit ◽  
Asset Pricing Models ◽  
Profitability Premium ◽  
Value Model

We follow Ball et al. (2015) to investigate and compare firms’ gross profit, operating profit, and net income as predictors of returns for a cross-section of traded Japanese equities spanning 1994-2016. We test the predictive power of profit measures on cross-sectional stock returns using portfolio tests and Fama-MacBeth regressions, find that gross-profit-to-book-equity significantly predict returns on sampled stocks. Consistent with Novy-Marx (2013), we also find that sorting portfolios by gross profitability and book-to-market ratios outperform in the Japanese market. Hence, we create a Market-Profitability-Value model that captures value and profitability premium among returns of sampled stocks. Based on Gibbons-Ross-Shanken test and economic value, we demonstrate that our enhanced model outperforms Fama–French multiple-factor model in isolating influences on equity returns.

Sign in / Sign up

Export Citation Format

Share Document